PG电子官方网站浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨,邹国强近期对健盛集团举行钻研并颁布了钻研讲述《健盛集团更新点评讲述：棉袜稳增进可期，无缝新客放量值得从新闭怀》，本讲述对健盛集团给出买入评级，目下股价为8.84元。

　　健盛集团深耕棉袜分娩近30年，2016年收购切入无缝衣饰周围，目前正在浙江集团、贵州、越南设有分娩基地，正在日本、荷兰设有研发出卖子公司。公司依附环球化产能结构、一体化工业链、优越的自决开荒才能及安定的品控和交期等上风，与环球头部运动息闲品牌兴办长远协作闭联，首要客户包罗优衣库、迪卡侬、UA、PUMA、BOMBAS、GAP、Adidas等。

　　2022年公司收入23.5亿元（+14.7%），归母净利润2.6亿元（+56.5%），此中棉袜收入15.4亿元，销量3.43亿双；无缝衣饰收入7.4亿元，销量2915万件。23H1公司收入11.1亿元（-11.7%），此中棉袜/无缝收入区别为7.3/3.8亿元，同比-10%/-15%，均延续了22H2的疲软态势，受产能使用率低落影响，23H1归母净利润1.24亿元（-34.2%）。

　　欧美去库存进入尾声，下单估计光复寻常。因为棉袜刚需消费属性较强且公司与大客户绑定闭联较深，棉袜收入史册增进相等保守，2011-2022年CAGR为13.2%，时代仅2016年大客户订单转变及2020年曾显示个位数下滑。2022年增速放缓及23H1显示下滑，咱们以为是受高基数（2021年棉袜收入同比+42%）及库存周期（22H2以后）影响。跟着海表品牌龙头库存逐季度低落至寻常秤谌，咱们估计23H2起棉袜订单希望逐渐光复寻常。

　　中日逆势增进，将来希望功勋首要增量。23H1公司国内/日韩区域收入区别同比+282%/+10%，首要得益于公司近年来加大开荒国内商场，与李宁、蕉内集团、UBARS、FILA已兴办优异协作闭联；以及优衣库定位性价比、受经济周期影响较幼且新品开荒起色较好。将来咱们估计国内及日本区域仍将是棉袜生意的主要增进起原。

　　越南海防新工场将投产，产能保守扩充。公司于22年10月初步修复越南海防第5号工场，计议可容纳袜机600余台，新增产能约3500万双，该工场目前已完毕土修及配套措施修复，咱们估计23H2希望投产，储藏产能充分。

　　无缝新客户订单将爬坡放量，结余才能修复弹性较大无缝衣饰客户开荒周期较长，新客户放量虽迟但到集团。2020年以后，面临无缝客户会集渡过高及大客户减单题目，公司踊跃开荒新客户，一连与HM、李宁、以色列TEFRON及IKAR等客户兴办协作，并正在22H1初见功劳（22H1无缝收入同比+87%），但22H2以后终端商场疲软及去库存导致新客户订单爬坡短暂结束。咱们以为公司无缝客户组织已有光鲜革新、产物开荒才能明显提拔，跟着去库存影响慢慢消逝，新客户放量进度值得从新获得闭怀。

　　无缝储藏产能充分，静待产能使用率提拔动员利润率修复。2020-2021年，公司基于无缝商场远景及本身逐鹿力的信念，逆势下扩张越南及贵州无缝产能，且越南兴安仍有新工场正在修。目下较低的产能使用率导致无缝结余才能较不睬念（23H1无缝净利率7.8%，同比-4.6pp，远低于17-19年的15%/19%/18%），跟着订单放量，利润率修复弹性壮大PG电子官方网站。

　　公司储藏产能充分，跟着下游去库存停止，“棉袜稳增进+无缝高弹性”的增进逻辑希望逐渐验证，估计2023-2025年完毕收入23.0/27.3/31.5亿元，同比-2%/+19%/+15%，完毕归母净利润2.2/2.7/3.2亿元，同比-16%/+22%/+20%，对应PE15/12/10X，维护“买入”评级。

　　证券之星数据中央遵照近三年颁布的研报数据准备，东吴证券赵艺原钻研员团队对该股钻研较为深刻，近三年预测确切度均值高达83.59%，其预测2023年度归属净利润为结余2.7亿PG电子官方网站，遵照现价换算的预测PE为12.48。

　　该股迩来90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构方向均价为10.67。

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