PG电子官方网站2016年米高集团控股有限公司(以下简称：米高集团)从加拿人人伦多证券生意所私有化退市后，近两年来多次向港交所创议攻击，期望再次登录血本商场，然而状况并不笑观。

　　据米高集团曾于2022年7月6日、2023年2月28日向港交所提交过上市申请，然而最终以“失效”结束。9月22日，米高集团再次向港交所递交上市申请书，广发融资(香港)为独家保荐人，这也是米高集团三度闯闭港交所集团。那么此次米高集团能否如愿?

　　APP认识到，米高集团造造于2003年，紧要从事网罗氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及复合肥等百般钾肥产物的分娩和发卖。截止目前，米高集团具有三条氯化钾造粒线条硫酸钾分娩线及三条复合肥分娩线，并正在中国黑龙江省、吉林省、贵州省以及广东省运营合共五个紧要的分娩措施。

　　目前，公司的氯化钾、硫酸钾及复合肥产物的总猜想产能区别为39万吨、40万吨及17.2万吨。2019年1月因地方当局对成都分娩措施所正在区域转变区划策略而停产前，公司亦正在成都分娩措施分娩硝酸钾产物。目前公司正企图正在四川省绵阳市兴筑新四川分娩措施，估计将正在2025上半年造造结束，造造结束后，其硫酸钾、硝酸钾以及复合肥猜想产能区别为8万吨、6万吨及20万吨。

　　得益于分娩措施的地舆处所良好，使得米高集团正在向客户交付产物时具备本钱上风，且能实时反响客户需求，正在这一上风之下集团，米高集团正在化肥行业中也拥有一席之地。据弗若斯特沙利文申报，按2022年度钾肥销量揣测，米高集团正在中国钾肥公司中排名第三，正在中国非贮藏型钾肥公司中，公司按相似式样揣测正在2022年排名第二。公司占同年中国钾肥总发卖收入约6.0%。区别按2022年度的氯化钾、硫酸钾及硝酸钾销量揣测，正在中国钾肥公司中，公司排名第三、第四和第五，占同年中国氯化钾、硫酸钾及硝酸钾发卖收入约7.0%、4.0%及0.3%。正在中国五大钾肥公司中，公司是独一供给总共的产物线(即氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及复合肥)的肥料供应商。

　　事迹方面，受益于中国商场安谧拉长的钾肥需求，2021财年至2023财年，米高集团的收入区别为20.82亿元黎民币(单元，下同)、38.41亿元以及47.23亿元，同比拉长区别为84.48%及22.96%。同期，公司达成年内溢利区别为2.07亿元、3.97亿元及4.22亿元，同比拉长区别为91.78%及6.29%。

　　不难看出，行动化肥企业，米高集团的事迹拉长并担心谧，2022财年事迹暴涨紧要源于公司的产物均匀发卖价值大幅晋升。据悉，2020年此后，受环球粮食平安题目影响以及地缘政事导致钾肥供需告急，公司的氯化钾、硫酸钾及硝酸钾产物的每吨均匀售价由2021财年的1723.9元、2328.4元及3726.6元晋升至2022财年的2867.7元、3281.5元及4006.1元。此中，氯化钾及硫酸钾是米高集团的紧要收入开头，所以这两大产物价值的大涨，也导致公司正在2022财年事迹大幅晋升，而2023财年只管产物价值也进一步上涨，但涨幅远不如2022财年，所以事迹拉长较为从容。

　　拆分营业收入组织来看，截至2021财年、2022财年及2023财年PG电子官方网站，氯化钾及硫酸钾的发卖总额区别占公司总收入约85.2%、96.7%及95.3%，而余下收入紧要发生自发卖硝酸钾、复合肥，以及副产物及其他产物(紧要网罗行动硫酸钾创造经过副产物的盐酸及肥料增添剂)。

　　此中，氯化钾占比逐年晋升，由2021财年的60.1%晋升至2023财年的85.1%。而硫酸钾收入占比则由2021财年的25.1%降落至2023财年的10.1%。不难看出，米高集团的事迹拉长根本上由氯化钾所决计。

　　事迹太过依赖氯化钾以表，米高集团大客户依赖也特别明白。据招股书显示，米高集团的五大客户紧倘使烟草公司、农垦公司及农业归纳公司。2021财年、2022财年及2023财年，米高集团最大客户发卖额区别占总收入比重的27.9%、22.4%及20.0%;同期五大客户发卖额区别占总收入比重的58.1%、59.4%及52.4%。

　　除了依赖大客户表，米高集团向前五大供应商采购占比也高度集合。招股书显示集团，2021财年、2022财年及2023财年，米高集团向最大供货商采购额区别约为4.51亿元、7.07亿元及9.77亿元，区别占采购总额的22.4%、19.1%以及29.2%;同期，五大供货商采购额区别约为15.32亿元、24.85亿元及24.91亿元，区别占采购总额的约75.9%、67.0%及74.4%。

　　由此，能够看到，米高集团的事迹不只过分依赖于氯化钾，同时对大客户以及大供应商依赖症也明白，一朝大客户对公司需求的降落，公司的事迹将受到明白的倒霉影响，而且大供应商涨价，公司亦不妨面对原原料涨价，毛利率降落的危险。

　　行动米高集团最大的收入开头，氯化钾价值摇动将对公司事迹发生明白的影响，而正在自己没有钾资源，需求靠表部采购的米高集团而言，氯化钾的采购本钱亦将明白影响公司的毛利率。

　　平素此后，氯化钾是中国最常用的钾肥，可用于种植多种作物。跟着中国农业的发达繁荣，对氯化钾的需求日益拉长。遵照沙利文申报显示，2022年中国按氯化钾销量到达1538万吨，占钾肥总销量的77.4%;硫酸钾及硝酸钾的销量区别到达373万吨及76万吨。预计改日，预测按钾肥销量计的商场周围进一步增进，氯化钾销量由2023年的1653万吨增至2027年的1805万吨，2023年至2027年复合年拉长率为2.2%。硫酸钾及硝酸钾的销量将区别到达446万吨及91万吨，2023年至2027年的复合年拉长率为3.0%及2.5%。

　　因为中国钾资源有限，每年对氯化钾的需求中有很大一局限是通过海表进口填充。2022年，中国氯化钾总销量约50%来自表国。遵照中华黎民共和国海闭总署宣告的数据，氯化钾进口量由2018年的745.6万吨增进至2022年的793.5万吨，略有摇动。2022年，加拿大、白罗斯及俄罗斯为中国三大氯化钾进口国，区别约占中国氯化钾进口总量的30.2%、24.1%及21.5%。

　　环球钾碱储量漫衍相对不均，可采储量集合于少数国度。此中，加拿大、白罗斯及俄罗斯是全国上储量最高的三个国度。遵照USGS(美国地质探问局)的数据，2022年这三个国度的钾碱储量占环球钾碱储量的60%以上。中国约有1.70亿吨钾碱储量(K2O当量)，居全国第四位。然而中国大局限钾碱储量品位较低，或是深层卤水矿床难以开采。

　　遵照USGS的数据，2022年，环球钾肥产量5020万吨，加拿大占环球钾碱矿产量的40%，中国第二占15%、俄罗斯13%、白罗斯占8%。受俄乌冲突以及针对白罗斯分娩商的国际造裁影响PG电子官方网站，2023年，中国钾碱产量占比略有增进，然而受限于储量影响，中国钾碱产量拉长较作难题。

　　所以，中国钾肥分娩商及供货商倚重少数境表氯化钾分娩商供应氯化钾是业内常见做法，米高集团也不破例。2021财年、2022财年及2023财年，米高集团对表区别采购了约92.7万吨、131万吨及101万吨氯化钾，总采购额区别约为15.68亿元、32.09亿元及30.26亿元，区别占同期总采购额的约77.7%、86.6%及90.4%。2023财年，按数目揣测，公司向国内供应商采购占比到达93.2%，直接从海表供货商采购占比6.8%。

　　诚然，米高集团向海表直接采购占比拟低，但其向国内采购的氯化钾价值以至高于直接向海表采购的价值。据招股书显示，2021财年、2022财年及2023财年，米高集团向海表供货商采购氯化钾的每吨均匀采购价区别约为1539.8元、2657.4元及2297.9元;而同期，公司向国内供货商采购氯化钾的每吨均匀采购价区别约为1818.4元、2366.6元及3047.1元。而米高集团向国内采购氯化钾的占比由2021财年的54.7%晋升至2023财年的93.2%。国内氯化钾价值高于直接向海表采购，但米高集团却大幅晋升国内的采购占比，或源于乌俄冲突所致，所以米高集团被迫回收高价值向国内采购。

　　面临继续上涨的原原料，米高集团也坦言其毛利率将受到影响。正在销货本钱之中，2021财年至2023财年，直接原料的本钱区别占销货本钱总额约95.9%、97.9%及97.5%。正在一切直接原料之中，期内氯化钾的采购本钱区别占一切直接原料采购总额约77.7%、86.6%及90.4%。若氯化钾价值进一步上涨，而公司却无法转嫁给下乘客户，那么公司的营收及利润拉长速率将进一步放缓，以至产生负拉长的不妨。

　　值得一提的是，正在本钱不断上行的状况下，米高集团却希望接连扩产。对待此次IPO募资用处，公司正在招股书中透露将正在黑龙江物流及分娩核心将造造网罗造粒、加工、包装及积蓄氯化钾的措施。结束黑龙江物流及分娩核心造造后，公司的氯化钾产能估计将由结尾实质可行日期的39万吨增至约139万吨，积蓄技能将增进50万吨。

　　进一步扩产希望晋升公司好手业中的周围，但无法转嫁本钱且解脱不了原原料上涨的状况下，大周围扩张，反而不妨腐蚀公司的利润，以至酿成耗费的局势。

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