PG电子海通国际证券集团有限公司Xi Liang,Kai Sheng近期对华利集团实行讨论并颁布了讨论讲演《公司半年报：Q2 环比改正，单价络续提拔》，本讲演对华利集团给出增持评级，以为其主意价位为66.01元，目前股价为52.2元，预期上涨幅度为26.46%。

　　去库周期下PG电子，单价络续提拔， Q2 销量降幅收窄、节余改正。 23H1 发卖运动鞋 0.91 亿双（-20.9%），单价 101.2 元（+17.6%）。一面运动品牌仍处去库存周期、叠加国际经济现象的不确定性，来自一面客户的订单发生摇动，公司主动胀动新客户的互帮进度， Q2 运动鞋销量 0.52 亿双，同比裁减 18.6%，降幅环比收窄，同时络续优化本钱端， Q2 毛利率 25.4%，较 Q1 提拔 2.1pct，净利率 17.6%，较 Q1 提拔 4.4pct。

　　运动息闲鞋具备更高韧性，多品牌深度互帮、份额提拔。 分品类看，运动息闲鞋占公司收入比重 89.8%，收入韧性最强、同时毛利率最高：运动息闲鞋/户表靴鞋/运动凉鞋等品类 23H1 收入差别下滑 2.0%/28.3%/41.9%，毛利率差别为 25.1%/18.7%/19.1%。公司浸淀多年运动鞋创设履历，正在开垦策画、产物品格、巨额量供货和神速反应等方面具备上风，已与席卷 Nike、 Converse、Vans、 UGG、 Hoka、 Puma、 Under Armour 等正在内的着名运动息闲品牌完生永恒深度互帮闭连，正在中央品牌客户的份额陆续提拔。

　　环球化组织进一步完备，光滑表部境遇扰动。 分区域看，美国告竣收入 75.9亿元（-10.3%），欧洲告竣收入 14.0 亿元（+12.9%），其他区域告竣收入 2.0亿元（+13.2%）。公司产物重要由越南出口至美国和欧盟，随新客户的拓展，地划阔别度正在进一步提拔，同时公司组织于印度尼西亚的新工场将于 2023 年投产，产能组织进一步完备，抗危险才略提拔。

　　危险提示。 客户会集导致个人客户订单下滑的危险，原原料强烈摇动的危险，人为本钱络续上涨的危险。

　　证券之星数据中央遵照近三年颁布的研报数据筹划，天风证券孙海洋讨论员团队对该股讨论较为长远，近三年预测凿凿度均值高达96.25%，其预测2023年度归属净利润为节余30.16亿，遵照现价换算的预测PE为19.61。

　　该股比来90天内共有32家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家；过去90天内机构主意均价为70.57。

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